科创板:券商投行业务试金石-股票频道

  接管机构颁布了杂多的谋略和有规律的,如改造董事会,这标明,本钱市集供给侧改造的角先前敲响,文章公司玩个痛快供给资产的堆的熟化放慢了公司的开展。,未来的,供给资产的堆将不再是接管引导。,相反,帮忙为条I墙角石本质的的流质。。

  刘链/Wen,《印刷机》特殊作者

  3月1日,证监会颁布了《科创板优先开着的发行股权文章指示规则(试验)》(下称“《指示规则》”)和《股票上市的公司对科创公猪的持续接管弄平(试验)》(下称“《持续接管弄平》”),克川班正式登陆。科创立首要机构有规律的的尽成画饼转动率对比地快。,从科创板的打手势高地pu开端,不到4月的时期硬模。,举动转动率无比的。

  据确信,证监会、上海股票行情税、MAI奇纳河结算、用字母标明、热线电话等引导收到各类绕行的共700多份,并逃跑研讨会、发给问卷,听取每侧反对。直到3月1日,征求反对稿正式完毕。,证监会随后颁布了正式反对草案。,这是空前的的转动率,可以看出,接管机关珍视零碎,出席者个别的财产合算的构象转移晋级发 h 音之催促的,应用夜以继日游览,作图时期在等我一点也不夸大。。

  反之引进技术改造的急事和及时性,上海股票行情税正遵照超前的理念。,批量汇票补集有规律的,在乍颁布颁发了更清澈的和更清澈的的伴奏有规律的以前,,在后续施行和到达列队行进中,敝必然逐步,遵守短板,使缠绕板更坚定性、跑得更康健。

  在抢先应用中、在至上的细则的总思绪下,尾随上述的登记簿弄平的颁布施行,对监察机关来说,最压制的行使职责或任务是肯定的预备。

  据上海股票行情税引见,新机关的首要应变量包孕基面验收。,条复核,股票上市的公司对科创公猪的持续接管、并购重组条例,科学技术客人、供给资产的堆教养任务。审计和配电零碎的接来也进入了Sprint STA。另外,据上海股票行情税网站报道,自2月11日主张所颁布《几乎颁布科创板开发区市集参加的使联系军旗说明书技术开发稿的绕行的》以后,颁发了6篇中间定位的科学技术开展论文。。

  指示明智地使用办法和持续监视办法,科学技术创意板客人登记簿上市、教训声称、退市、列队行进监视等次要的的详尽的规则,这可以尊重是SCB正式吐艳的记号。。《登记簿规则》共享8章81条。,不隐瞒的股权文章发行试验登记簿机构,注意教训声称的意思,向IMPR供给电子化发行和上市审计全列队行进的规则,保额发行人的找到、陆军少校利益使合作、包孕媒质代理机购在内的全列队行进接管系统。

  持续接管办法 9章36条,托起天命教训声称和营业风险,延伸无利可图的客人使合作的共用锁定期,优化组合退市基准,死板的的退市机构。科创立首要机构有规律的的尽成画饼转动率对比地快。。2018年11月,习近平主席表示将在上海股票行情税找到树枝找到授予和试验单位登记簿机构,伴奏上海国际掌握财政心脏开发区,不断至上的本钱市集的根本机构。随后,使聚集在一点片面深化改造授予细想经过了《在上海股票行情税找到树枝找到授予和试验单位登记簿机构总体施行工程》、几乎施行找到树枝开发区授予的反对;证监会颁布几乎施行找到树枝开发区授予的反对。从习主席表态找到科创板到首要机构有规律的的正式颁布,只持续了三个半月,着陆转动率比盘算快得多。,提名一群担任示范兵者对创意板的关怀,说明了克川班在奇纳河开发区正中鹄的要紧意思。。

  文章公司迎将本钱市集改造的额外股息

  尾随证监会、上海股票行情税颁布施行两项科创板机关规章连同六项中间定位事情有规律的和补集上演。科学技术型客人抱有希望的为。在决算表中维修出资者正常的性机构的首要应付,并对共用减持机构停止了优化组合。、确定红筹股客人退货基准及倚靠改变,有规律的的额外的至上的。券商、风险使就职具有多重的效益。

  从图案诗歌的的角度看,《指示规则》与《持续接管弄平》不隐瞒的了科创板开展的总体公开与基谐波成绩,包孕额外的不隐瞒的红筹股客人上市基准、科学技术创意板客人上市基准,不隐瞒的了要紧复核时期结节,减缩时期而无效起动市集生机、激化网下求出比值机制,发行价钱经过向网下出资者询价确定、借款发行人等犯法违规的本钱,重拳打击、出资者门槛未停止,暂不表示T+0机构、离开保举机构颁布使就职得出所预测的结果交谈等,总体风景,发行证明的使满意根本契合市集盘算,独特的使满意略超盘算。

  科创立作为本钱市集的渐进式改造,至上的本钱市集根本机构,竟,从股票行情商的角度看,科创板的引进对我国的开展提名了高尚的的查问。。科创股权文章发行执行登记簿机构。,延长上市时期,借款上市机能,建造以教训声称为地核的发行系统是无益的。,为全社会市集化改造供给了撞见。,增量股权文章促销。科创板施行死板的的退市机构,从财务、市、一般的类按生活索引校准设置优化组合退市基准,复杂的“适者生存”的资源使展开机制,优化组合股票上市的公司品质。科创板经过发行指示制、死板的退市等机构开发区,严把市集进入、兔子洞关,有助完于善本钱市集的根底机构。

  而且,科创板客人上市不再对赢得按生活索引校准停止硬约束,为科学技术改造型客人供给融资引导。科创板首要交谈自己人钥匙地核技术、科学技术力气提名的生长型客人。科学技术改造型客人弘量使就职于,赢得才能弱,不契合上市融资发行身份,难以取得财务伴奏,限度局限其开展。科学技术改造授予的发觉公差了科学技术改造授予的缺乏。,从财务交谈的编制开端、教训声称、顾客诚信等次要的的上市规则,打破加边于按生活索引校准的硬约束,托起改造型客人的使清楚地被人理解,为改造型客人融资供给引导,托起本钱市集对实在合算的的服现役的。

  一群显赫的人物冷藏箱剖析,科创立预测最早7月开端。,将为券商投行、处理者、玩个痛快使就职事情加法运算进项。因登记簿顺序,验收5个任务日 3,预测科创班最早7点到 启齿半月板。供给资产的堆IPO事情融资义务增量,处理者事情标的上市市加法运算佣钱进项,新加入某组织的人人尾随投机贩卖系统借款使就职进项。此外,科学技术改造客人上市融资,为文章公司私募股权使就职供给新的中断引导,容易地按时间表偿还。到这地步,找到树枝找到授予和试验单位登记簿机构,文章公司将从本钱市集改造中取得额外股息。。

  因科创接管的企图施行,未来的,文章公司将相称伴奏文章业开展的要紧力气。。培育新生个别的财产相称奇纳河合算的增长的新动力,这也奇纳河完成可持续合算的开展的殊途同归。,新生客人的经纪表示特性的确定了它们的财务状况,技术创意授予和指示零碎供给直觉的融资P,创意板是开展中政府财政伴奏的要紧使站立。。文章公司是衔接使就职机构和,是促进新生客人开展的要紧力气,同时,与新生客人中间定位的使就职和融资义务,文章公司正刊登于头版本钱市集改造使发出的谋略额外股息。。

  检查现时的的完成列队行进,首座文章公司最有可能性尝到最重要的批改造。尾随3月1日证监会和主张所几乎科创板的“6+2”施行有规律的的出场,科创立已进入客人申报阶段。可创板作为指示零碎和处理创纪录的的试验平台,奇纳河本钱市集根底改造的指示牌意思,它的有规律的和股票上市的公司与A股有很大的两样,本钱市集的新设施,因眼前监督人的监督思惟,少量地广泛的力气较强的顶级文章公司将,另外,董事会改造的成意思陆军少校。。商议最新事情中优先尝试的股票行情商名单,广发文章(000776)、国泰君安、华泰文章(601688)、招商文章(600999、中金公司、中国国际信托投资公司开发区使就职、中国国际信托投资公司文章(600030)均为首座股票行情商。,到这地步,预测仅有的多数几家首座文章公司可以。

  对受援助文章公司的本钱生水垢查问极端地高。CREA科发行寄销品推销额施行弄平 第十八条规则,科创堆试验分店后续使就职机构,发行人新加入某组织的人机构因,或文章公司找到的倚靠中间定位分店,,分担者上市客人战术使展开,配股受宪法限制的推销期。在工程商议和谐,中间定位媒体覆盖,Relat后续使就职平衡,锁定期为两年的邮政。该方式的终极草案未注意到详细的随访率和,但敝可以批准科创董事会的IPO事情与,这是每一重资个别的财产务;另外,科创板后续有可能性采取做市商机构,对保举机构所属券商的净本钱生水垢查问较高,赞成本钱力气雄厚、融资才能强的券商分担者时髦的。由此可见,接管层点大券商的企图极端地明白的。

  与科创板中资个别的财产务对立应,科创板对保举机构的力气查问高尚的。科创板作为本钱市集增量改造试验指示制,与在A股挂牌客人类型及上市复核机构在数量庞大的数量庞大的两样,像科创板挂牌目的客人为战术新生客人,容许客人上市时可以还没有赢得及在未公差过来遗失,容许红筹客人、CDR、VIE建筑学客人上市,保举机构中间定位分店跟投,研究与开发入伙也不小于营收必然平衡等,对保举机构尽调才能和发在着极端地高的查问。因在券商跟投并有必然锁定期的规则,若券商投行力气缺乏可能性创造客人上市失去或因对客人未来的开展判别搞错创造跟投损害庄重的角色;从客人端的角度思索,因科创板上市查问与现行A股两样,亦点选择投行力气强的券商作为保举机构。

  经过对科创板补集机构及接管层明智地使用思绪停止剖析,科创板IPO事情对券商在广泛的力气、净本钱生水垢、投行力气次要的有较高查问,从机构及客人端出发思索,盘算科创板开板过早 IPO事情仅把正式送入精神病院头部券商能分担者。经过参照院子选择能力一级市商名单,2018年上半年净本钱生水垢顺序前10位,2018年前三一刻钟保举寄销品推销额净进项生水垢前10位,2018年IPO保举生水垢前10位作为广泛的力气、净本钱生水垢和供给资产的堆力气商议按生活索引校准,同时契合上述的查问 有着4状态的文章公司最有可能性体会IPO事情。

  科创禁令正式尽成画饼,首要供给资产的堆的专业优势是顶用的。供给链明智地使用有规律的的正式尽成画饼给供给链明智地使用客人供给了一体良好的意外的。。香港证监会颁布了两项几乎创意公猪机关的规则。,同时,上海股票行情税颁布并施行了REL。,这些正式有规律的的一大发光点取决于容许还没有赢得的客人在科创板上市而且可以采取两样开票表决(即同股两样权)架构。科学技术改造型客人很难完成赢得C,它的起点人和倚靠钥匙全体员工优良的了地核的IDE、技术必要把持公司,科创合并的起来的有规律的十分思索了科创公司的事实上的和目录,它将庞大地托起科学技术改造的引力。这些有规律的不隐瞒的容许和鼓舞红筹股公司和VIE架构设计师,放慢海内优质改造融资指引航线,助长科学技术提高、改造和开展的额外股息更多地留在了霍姆。。

  另外,新有规律的的眼是维修出资者认可机构。,风险与流质思索。科学技术改造型客人新的经纪浇铸,技术日记的斋戒迭代,机能动摇性和控制风险对立较高,采取50万元资产门槛+2年股票行情撞见的正常的性查问十分本质的,十分思索出资者的风险承受才能。上海股票行情税教训声称,300万合格个别的出资者和机构出资者,市占70%在上的,A股市集的流质走快使发誓。不契合状态的个别的出资者仍可以分担者。新有规律的被间歇进入T 0市机制,随意市集对下面所说的事市零碎有很高的发音,但反之A股市集的杂多的限制,眼前还责怪马图。,T 0 trad施行状态难以目录。从冷藏箱开端、按部就班的基谐波,科学技术创意板运营后逐步老化,T 0抱有希望的再次出现时历史阶段。。另外,竞相投标市20%的涨跌幅连同盘后15:05-15:30的固固定价格钱市应付将使发誓科创板市的驱动度与市量。

  新有规律的还不隐瞒的了方法优化组合减持机构。,注意教训声称机构的地核位置。正式草案延长了地核技术全体员工共用的锁定期。,终止后每年可以减持25%的首发前共用;优化组合不赢得公司使合作限度局限,复原梯度高于。新规定不隐瞒的了教训声称审计的义务。,即教训声称即使真实、正确、完整的,使满意即使十分、分歧、可理解,隐瞒欺诈性发行和掌握财政欺诈的内幕的逻辑。此外,新有规律的额外的不隐瞒的了红筹股客人的回归基准。,进项斋戒增长,有孤独的研究与开发全体员工、国际抢先技术、非境外上市的具有竞赛优势的红筹股客人,(一)预测市集意义也不小于100亿元。,(二)预测市集意义也不小于50亿元人民币。,去岁营业进项也不小于5亿元。。拟赴科创板IPO的客人不日起那就够了因上市复核和指示顺序向有关机关主张申报基面。

  反向使就职个别的财产的顾客构象转移

  随意在引进改造技术次要的取等等少量地出人意料的的进食,但毫无疑问,文章创业使就职客人,首要表示时以下4次要的:最重要的,科创立中间它将为使就职使发出增量奉献。;抢先的文章公司从更弱小的固定价格和推销服现役的中获益更多;次货,文章公司和投机贩卖机构将助长构象转移和,放慢IPO、增发、并购、重组、直觉的使就职等事情,同时,对发行提名了高尚的的查问,抢先的文章公司将自己人更多的优势;第三,可创板作为增量指示牌,加法运算易手将加法运算对处理者事情的奉献。;四半品脱一,科创板的接来将为风险本钱供给一件商品要紧途径。。

  银河文章研究结果,有处理者事情、玩个痛快使就职事情对比地,科创板为券商投天命务使发出的进项增量消失更大,寄销品推销额准备才能将确定进项的弄平。。晚近,寄销品推销额和援助事情的集合度不断借款,玩个痛快广泛的类文章公司的市集份额居前。,天命内的要紧担任示范兵,条商店资源丰富。伤口板着陆后,预测强势趋终归持续,券商投天命务集合度或将持续升降机,玩个痛快文章公司先前从中收获颇丰。

  银河文章起锚文章的增量表示消失,计算列队行进列举如下。

  在中立的设想下,券商投天命务融资生水垢升降机约 629亿元,助长事业进项增长。商议创业板发行节奏,思索潜在目的公司,银河文章置信,最重要的年将接来约90家公司。颁布了创业板上市暂行弄平和补集规则。,最重要的批公司10月2日上市。创业板是在那某年级的学生的两个月内接来的。,创业板上共享36家公司上市。,募集资产总数1亿元。,平分募集资产1亿元;完成发行总本钱1亿元,值得为。交谈科学技术改造客人的科学技术改造板,新三板股票上市的公司商议、产业和教训化部股票上市的公司名单,同时,参照创业板上市的节奏,银河文章置信,最重要的年大概有90家公司上市,守旧预测平分募集资产1亿元。就寄销品推销额率说起,从2014年到2018年,IPO条一的平分寄销品推销额援助率,到这地步,设想创意板块发行值得为5,综上测算,科创董事会最重要的年募集资产约585亿元。,文章公司寄销品推销额进项加法运算1亿元摆布。

  经过感觉剖析,银河文章估值,寄销品推销额进项高达1亿一元纸币,经过行使超额。因科学技术禁令的婚配有规律的,发行人使能够的主寄销品推销额商可以选择,因上市后股价表示,30一两天内,按恒等的发行价钱超额出售不超过经营保险业数额15%的共用”。 敝按高地的15%的超额求出比值平衡和表示超额出售权的可能性性,据预测,超额拨款将加法运算100万拍打。。

  广泛的寄销品推销额保举进项连同超额求出比值进项,银河文章置信,悲观情感、中性、三个从好的方面着想设想,2019年科创板将为券商投天命务使发出增量融资生水垢分袂为亿元、亿元、亿元,增量进项分袂为1亿元人民币、亿元、亿元。因201年供给资产的银天命务进项估计,科创板将升降机寄销品推销额保举进项约12%,例如助长事业进项增长。

  科创董事会将在,加法运算处理者进项。商议通用电气的社交活动市值和市限制,一群显赫的人物冷藏箱评价,科创董事会将在,加法运算处理者进项。鉴于201年的易手很低,守旧地说,预测2019年市集易手将增长10%。;由于伤口板的低温,守旧预测其日均转动率较创业板2009年日均转动率高10%。设想平分佣钱率为千半品脱三千,科创板某年级的学生易手1亿元。,为处理者事情奉献1亿元。

  鉴于科创板试验“保举+跟投”的完全新的机构,文章公司的分店具有战术使展开权,反之市所还没有规则配股平衡,临时的不要计算战术拨款进项。此外,科学技术改造客人上市融资为文章公司私募股权使就职供给新的中断引导,容易地按时间表偿还。 跟投机贩卖构及直投进项偿还或为券商玩个痛快使就职事情加法运算进项。

  看一眼现时的顺序,在通用电气公司上市列队行进中有4行走,正式有规律的的减轻,中间定位客人眼前正进入涂指示顺序,预测客人最早6-7月上市,科创立也将正式启动,这将为券商投行、处理者、玩个痛快使就职事情加法运算进项。经计算撞见,科创公猪使发出的使就职事情增收消失,寄销品推销额准备才能将确定进项的弄平。。现时的,券商寄销品推销额和援助事情的集合度不断借款,玩个痛快广泛的类文章公司在市集份额中首屈一指,聚会天命抢先,条商店资源丰富,义卖可观的。同时,反之玩个痛快公司直觉的使就职分店的弱小力气,开展主导个别的财产,科学技术改造客人上市融资,为文章公司私募股权使就职供给新的中断引导,容易地按时间表偿还。广泛的思索,力气雄厚的玩个痛快广泛的性文章公司将义卖。

  直觉的融资呼唤大供给资产的堆熟化

  万里长城文章置信,接管机构颁布了杂多的谋略和有规律的,如改造董事会,这标明,本钱市集供给侧改造的角先前敲响,玩个痛快文章供给资产的堆的熟化先前放慢。媒质文章公司是电子业务的要紧参加的经过。。在比较期发行的新有规律的中,后续使就职陈述,从分担者配电谋略到分担者D,倚靠有规律的坚定性。由此可见,文章公司从选择能力到所需选择能力的后续举动,接管机构经过追踪调查限度局限援助商的道德风险行动。本此剖析,这项谋略将使援助商和直觉的使就职商、寄销品推销额商当中的博弈加深,在条促进中要全部的周到的。、宣告无罪,倒退股票行情商的打手势替换,供给资产的堆不再是进入掌握财政服现役的基金的途径。,一定为成绩正中鹄的条创办本质的的流质,这才是真正神判法供给资产的堆力气的要素。

  因接管机关颁布的中间定位事情有规律的,万里长城文章业对,包孕寄销品推销额、使就职、包孕佣钱和市集准入在内的事情进项。因最重要的批20-25或S,预测2019年每年发行80-90家摆布。最重要的批发行客人首要集合在三类:高端创造、半导体、医疗的。按融资额10亿元/,每年IPO融资总数约800亿至9亿元。。设想IPO寄销品推销额率为5,则寄销品推销额的事情进项为40亿-45亿元摆布;文章公司作为新加入某组织的人人分担者10%的求出比值,预测使就职收益率为10%,预测进项8-9亿元;新股票求出比值处理者佣钱,设想佣钱率为5,进项约1亿元。总进项初步预测为1亿元。,2018年产业进项1亿元。

  受谋略和市集产生,2019年以后,文章公司的相对进项和对立进项极端地明显。。直到2月25日,处理者索引下跌,上海广泛的索引下跌18%。,文章公司优良业绩的驱动力取决于。

  在谋略面次要的,斋戒规则促进搓板状的,高层担任示范兵重行珍视掌握财政服现役的实在合算的。文章创意板在文章业中具有要紧的位置、具有高级的必然的事的陆军少校事件,其板块有规律的设计表达了接管机关促进、升降机投融资效能的消退。2月20日,主张所已完毕征求反对;2月20-21日,证监会主席易会满赴上海督导科创板促进限制,注意保留时间市集化的公开,至上的零碎设计和风险明智地使用行使职责;2月22日,使聚集在一点政治局就至上的掌握财政服现役的、避掌握财政风险停止个人学问,习近平总书记注意掌握财政要为实在合算的服现役的,构造风险使就职、堆信贷、债券市集、股权文章市集等全向、多层掌握财政伴奏服现役的系统,既要促进天命改造,升降机掌握财政制造的多样性与服现役的的无效性,又要注意避免产生零碎性风险。并且,中美商战压力宽慰、MSCI使清楚地被人理解A股平衡抱有希望的升降机等教训,均大幅借款了出资者的忠诚与风险偏爱的事物。

  在市集次要的,尾随按生活索引校准的加法运算和转动率的借款,借款了文章公司高贝塔事情的业绩。2016年以后,处理者和自营进项在文章业正中鹄的平衡,梁融捕获息进项约占10%,市集动摇依然是文章的地核和最重要的产生要素。。市集的索引表示和大量受胎明显的增长。,无效升降机文章公司表现可伸缩的。

  到这地步,合并的现时的市集一带,东边文章供给了尾设想,据预测,高增量beta机能的奉献。一、处理者事情:2018年A股日均成交3691亿元。,设想201年日均易手为7000亿元。,对总进项的增量奉献为21%。;二是两金事情:2018年两融差数平均值8909亿元,因天命创纪录的,设想加边于率为3%。,设想两个掌握财政机构的平分差数到达1000亿,对总进项的增量奉献i;第三,自助事情:敝计算文章业中股权文章和基金的支付金额,设想上述的资产在2019年的使就职收益率为15%,股权使就职补偿646亿元,201年占天命进项的24%。

  眼前,处理者业铅程度翻番,自2010年以后,历史心脏的构造面积加法运算了一倍。。尾随市集热度的发酵,预测会持续发酵。,在过了一阵子,它将对机能有直觉的的催化功能。。在标的选择次要的,东边文章保留时间三条线:一是义卖于科创板谋略意外的,投行资源与力气较强的券商;二是随市集下跌可伸缩的较大的标的,表示为自营有处理者事情占对比地高的券商;三是估值较低的券商标的,除板块下跌时机外,平静必然的补涨消失。

  中泰文章持续看好券商板块使就职意义。竟,远在2018年四一刻钟,券商的经纪一带产生陆军少校变奏, 券商的谋略面持续吹暖风迹象渐趋明白的。1月30日,科创板细则征求反对,3月2日正式稿尽成画饼,科创板的使有生机尽成画饼对本钱市集和出资者忠诚的交还功能极端地陆军少校,同时,MSCI升降机A股使清楚地被人理解限定词至20%,外资增量金可期,券商的高Beta属性再次受到市集珍视,具有使展开意义。

  尾随接管谋略的“逆具有某个时代特征的”校准,市集情感逐步走出2018年的低迷,忠诚走快持续托起。股指转寄使解脱、券商IB事情、自营事情均抱有希望的进项,个股选择能力事情回归变态开展,抱有希望的相称券顾客绩的新增长点。以及对内放改造力度,对外吐艳持续促进,主要地在引进资产次要的力度也也不小。MSCI、富时整流器发明人及QFII、RQFII改造使得外资规划可期。3月1日,MSCI颁布颁发于年内将A股使清楚地被人理解限定词校准至20%,中泰文章对其最新颁布大盘股市值加重值停止剖析撞见,堆及非银掷还占比位列前二,预测后续绝对的外资流入600亿一元纸币,掌握财政天命将持续义卖,时髦的子板块券商很义卖,预测5月、8月、11月分袂追踪资产生水垢可达24亿一元纸币、35亿一元纸币、36亿一元纸币。在顾客次要的:设想Hulantong翻开,文章公司正发行、跨境替换和市集准入、处理者公司的三大事情掷还都有新的意外的。。

  本钱市集改造的钥匙是科创板的尽成画饼门。,正式弄清技术墙角石授予将关怀教训,引航员登记簿零碎,审计关怀信湾的确凿性、正确、完整的,确定红筹股客人上市基准,额外的借款开着的发行和倚靠机构的使展开平衡,优化组合约简有规律的,援助机构持续接管禁闭的有理定义。中泰文章置信,绕板无效着陆,本钱市集的持续促进与奇纳河生态一带的大洋改造,回复出资者忠诚起着要紧功能。此外,文章公司刊登于头版着宏大的构象转移和构象转移意外的。,供给资产的堆不只借款了固定价格才能,创收与多元性开展,而且,科创立创办机构记号,机构客户品质与粘性将相称地核券商竞赛力。

(义务编辑:张洋 HN080)

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